節(jié)后僅4個(gè)交易日,螺紋鋼主力合約每天都出現(xiàn)大幅增倉,而增倉的背后,隱現(xiàn)罕見的“空頭大集結(jié)”——在鋼材價(jià)格所有相關(guān)變量因素都很“糾結(jié)不明”的情況下,鋼材期貨市場將如何演變？

　　去年年底,部分現(xiàn)貨商提價(jià)以刺激貿(mào)易商“冬儲”落空后,今年剛剛開工,就再次傳出部分現(xiàn)貨商提價(jià)的消息,而背后的邏輯則是意欲再次提振疲弱的鋼材價(jià)格,并憧憬即將出現(xiàn)的鋼材消費(fèi)旺季。但從宏觀政策面和期貨市場交易角度分析,這種提價(jià)行為頗為“糾結(jié)”:下游需求仍在冷淡期;控制鋼鐵產(chǎn)能過剩,“調(diào)控”基調(diào)未變;而節(jié)后大幅增倉的螺紋鋼主力合約中,不僅出現(xiàn)了罕見一邊倒的“空頭大集結(jié)”現(xiàn)象,部分大型鋼鐵企業(yè)席位也赫然位列空頭主力席位,而且?guī)捉儐芜叧謧}（即多單為0）!

　　一邊是現(xiàn)貨商出廠價(jià)格的強(qiáng)勢提價(jià),一邊是現(xiàn)貨商期貨席位悄悄地大手筆沽空!

　　空頭集結(jié)

　　春節(jié)前的最后一個(gè)交易日（2月12日）,螺紋鋼主力合約1005的持倉為65.63萬手。因臨近長假,該合約持倉一周內(nèi)從80萬手一路直降至65萬手左右。

　　節(jié)后首個(gè)交易日,年前一直上演的多空對峙局面回歸。2月22日,螺紋鋼1005合作回升至71.09萬手,23日回升至79.88萬手,24日增至82.42萬手!

　　因?yàn)槁菁y鋼主約已經(jīng)出現(xiàn)移倉跡象,并且25日螺紋鋼應(yīng)勢下跌,部分空單止盈平倉,所以1005合約持倉有所減少,降至79.03萬手。但是從節(jié)后首個(gè)交易日開始,移倉完成后的新主力合約1010的持倉已經(jīng)開始穩(wěn)定增長,部分主力資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)新合約,4個(gè)交易日內(nèi)持倉穩(wěn)步增長,依次為:22.79萬手、28.27萬手、30.68萬手和33.97萬手!

　　理論上說,按照期貨市場交易頭寸的形成機(jī)制,多空持倉均為對手盤成交,即多空雙方各占二分之一。從此角度上講,市場多空雙方勢均力敵,但在絕大多數(shù)參與者在進(jìn)行多空力量分析時(shí),均會采取持倉集中度（即在公開數(shù)據(jù)的持倉前20名席位名單中,排名靠前的多空席位上持倉量集中度的對比）指標(biāo)進(jìn)行力量分析。

　　節(jié)后螺紋鋼主約持倉數(shù)據(jù)變化中,出現(xiàn)了罕見的主力一邊倒持倉現(xiàn)象,很多著名席位利用其持倉方向和數(shù)量,鮮明地表達(dá)出對未來鋼材價(jià)格的態(tài)度!

　　2月24日,多頭前三分別為浙江永安、中期期貨和南華期貨,分別持多單位32222手、28119手、17920手,而空頭前三分別為海通期貨、浙江永安和中鋼期貨,持倉分別為58868手、55314手和48675手。以24日為例,持倉集中度全部集中在空頭席位中,多空前三持倉差達(dá)到了84596手!

　　與1005合約相比,正在移倉中的新主力合約1010也明顯表現(xiàn)出該特征。24日1010的空頭持倉前三名合計(jì)持倉高達(dá)65296手,而對應(yīng)的多頭持倉僅有29508手,持倉差達(dá)到了35788手!

　　另外,新舊主力合約中,空頭持倉均出現(xiàn)了兩大現(xiàn)貨商席位,一個(gè)是大現(xiàn)貨商背景的中鋼期貨,共計(jì)持有新舊主力合約凈空頭頭寸44059手（僅持多頭頭寸4616手）;另一個(gè)席位是江蘇沙鋼集團(tuán),其完全持有凈空頭寸,數(shù)量多達(dá)29173手,而無一張多頭頭寸,態(tài)度極其鮮明。

　　鋼材市場的“背離困境”

　　“今天來進(jìn)點(diǎn)貨,擔(dān)心再漲價(jià),先進(jìn)一點(diǎn)。”百子灣鋼材貿(mào)易商張繼元接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱。張繼元表示不可能再往倉庫里壓貨,這批貨“是已經(jīng)有人訂好的,直接送到工地上”。

　　張繼元介紹,目前市場上庫存量非常大,“貨都壓在貿(mào)易商手里,且已入庫,協(xié)議庫的鋼材早已發(fā)至貿(mào)易商手里,但春節(jié)前一直到現(xiàn)在,北京市場的下游需求未見一絲好轉(zhuǎn)”,“下游疲軟,再加上鋼廠一直往下壓貨,北京市場的鋼材庫存已經(jīng)達(dá)到了70萬噸左右”。

　　中海建鋼材貿(mào)易商盧生告訴記者,其剛回北京時(shí),北京市場上的螺紋鋼和線材庫存為73萬噸,但預(yù)計(jì)過了正月十五后,這個(gè)數(shù)字將沖到80萬噸,“下面一直沒有人要貨,上面又開始壓貨!”

　　盧生所在公司的貿(mào)易對象多為國家性質(zhì)的路橋工地,如鐵路和公路施工,與普通的房地產(chǎn)市場需求有別,但盧生與張繼元都一致認(rèn)為,目前鋼材市場“矛盾重重,價(jià)格前景不明!”

　　“下游需求上不去,在沒有成交的情況下,生產(chǎn)商的出廠價(jià)格卻開始上漲。生產(chǎn)商出廠價(jià)格上調(diào),市場就會有一部分貿(mào)易商開始跟漲,但下游卻一直不起波瀾,這其實(shí)就是在沒有需求的情況下,人為拉動價(jià)格。”盧生告訴記者。

　　“現(xiàn)在是2月底,很多鋼廠3月份出廠價(jià)格已確定出來,每噸比現(xiàn)在的市場價(jià)高出200元左右”,盧生稱。而盧生所介紹的情況,與春節(jié)后部分鋼廠上調(diào)多個(gè)品種出廠價(jià)格的情況相符。

期貨“引領(lǐng)”現(xiàn)貨

　　“螺紋鋼和線材的問題是,庫存量太大,漲價(jià)可能不太現(xiàn)實(shí)。”上述兩位貿(mào)易商卻認(rèn)為。

　　“這次漲價(jià),是生產(chǎn)商認(rèn)為有漲價(jià)的趨勢,但這種價(jià)格不會維持很長時(shí)間的!” 張繼元稱,“每個(gè)人手里都壓著很多貨,需求又很少,現(xiàn)在只有零星小量的出貨,根本不起作用,16號后工地真正開工可能會稍稍好轉(zhuǎn)——但今年是國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控年,主體工程起不來,鋼材市場就不會好到哪里去”。

　　鋼材價(jià)格其實(shí)還處在一個(gè)兩難境地,而兩難的“背離”讓市場很難對鋼材未來的價(jià)格作出明晰判斷:市場供應(yīng)量大（產(chǎn)量）,但原材料卻在上漲（鐵礦石）——供應(yīng)大則價(jià)格下跌,而原材料上漲則應(yīng)該提價(jià)。

　　張繼元和盧生均稱,“很難明確判斷出價(jià)格走向”。

　　除卻上述原因,張與盧還認(rèn)為,國家對相關(guān)行業(yè)政策的不確定性,也增加了分析的難度。但是兩人也認(rèn)為,“期貨市場的價(jià)格波動,越來越多地影響著現(xiàn)貨市場的價(jià)格變化”。

　　張繼元甚至表示,期貨市場的“鐵律”是現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨,“但是在鋼材期貨交易中,卻越來越多地表現(xiàn)出期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨的不正常現(xiàn)象”。

　　一德期貨高級宏觀策略研究員呂新明認(rèn)為,現(xiàn)在的鋼材期貨走勢表現(xiàn)出非常強(qiáng)的投機(jī)性,“主力合約從1005上直移至1010,本質(zhì)上就是使主力投資者方便操作——鋼材期貨的移倉方式,經(jīng)歷了逐月移倉、分散的幾個(gè)月活躍,直至現(xiàn)在大家公認(rèn)的由淡旺季決定的移倉特點(diǎn)!”

　　“再加上鋼材期貨交割倉單的3個(gè)月有效期,根本不能通過套利熨平異常波動,所以主力就開始經(jīng)常性地拉遠(yuǎn)期合約價(jià)格——我國目前鋼材火候產(chǎn)能很大,庫存也非常大,這直接導(dǎo)致了現(xiàn)貨期貨市場的疲軟。”呂新明稱。

　　“部分大鋼材抱團(tuán)提價(jià),真實(shí)目的是拉動期貨并帶動現(xiàn)貨價(jià)格的走升”,呂新明稱。“但是現(xiàn)在現(xiàn)貨商嚷著提價(jià),期貨市場卻一直走低,且出現(xiàn)現(xiàn)貨商席位大幅沽空和空頭持倉集中度畸形放大的情況,說明未來價(jià)格可能還處在震蕩價(jià)格,鋼材價(jià)格的轉(zhuǎn)好,可能尚需一定時(shí)間!”

　　“在整個(gè)商品市場都大幅震蕩的環(huán)境下,鋼材期貨業(yè)難以獨(dú)善其身!”呂新明稱。